Dlhopisový trh však paradoxne zažíva renesanciu.
Rastúce úrokové sadzby, inflačné riziká a zhoršujúci sa výhľad verejných financií tlačia dole ceny štátnych dlhopisov. Napríklad slovenské dlhopisy Investor a Patriot, ktoré štát predal tento a minulý rok v objeme dokopy 917 miliónov eur občanom, vykazujú pokles o 0,65 % až po mínus 2,65 %.
Ich odpredaj pred splatnosťou by tak investorom priniesol stratu. Aktuálne ekonomické prostredie a očakávanie ďalšieho zvyšovania sadzieb zo strany ECB však paradoxne praje novým emisiám – a to tak u štátnych, ako aj u korporátnych dlhopisov. Upozorňujú na to analytici z Across Private Investments s tým, že zaradenie novo emitovaných dlhopisov do portfólia môže byť jedna z možností, ako znížiť riziko u akciových portfólií.
Ceny štátnych dlhopisov klesajú vplyvom zvyšovania úrokových sadzieb zo strany ECB a rastom rizikových prirážok. Investori, ktorí by ich chceli predať na sekundárnom trhu, by ich predávali so stratou. Rozsah strát je pritom závislý od dlhopisu, ktorý investor drží. Slovensko napríklad len v minulom a tomto roku predalo takzvané dlhopisy pre ľudí v hodnote 917 miliónov eur. Dlhopisy Investor I a II s dvojročnou splatnosťou zatiaľ klesli o 0,65 % a o 1,25 % a na emisiách dlhopisu Patriot I a II so štvorročnou splatnosťou je pokles o 1,85 % a o 2,64 % (vyšší pokles sa týka dlhopisov vydaných v roku 2025). Pre ľudí, ktorí nakúpili tieto štátne dlhopisy v ostatných dvoch rokoch, to znamená, že ak ich budú chcieť z akéhokoľvek dôvodu predať pred splatnosťou, môžu dostať menej, než za ne zaplatili. Alebo môžu čakať do splatnosti, kde im je štátom garantovaný fixný výnos od 2,7 do 3,3 % p. a. podľa typu dlhopisu.
„Na ceny dlhopisov majú vplyv najmä dve premenné. Prvou je základná úroková sadzba ECB, ktorá bola naposledy zvýšená v septembri a výhľad hovorí o ďalšom zvyšovaní. Druhým faktorom je zhoršujúca sa fiškálna kondícia Slovenska a slabý efekt konsolidačných opatrení na zníženie verejného dlhu. To zahraničným investorom nepridáva na dôvere v budúce plnenie záväzkov zo strany našej krajiny, nakoľko dlh voči HDP naďalej rastie a má v sebe štrukturálne výdavky, ktoré jeho trend nemenia. Investori tak očakávajú vyššie prirážky na slovenských dlhopisoch, čo prirodzene znižuje ceny tých, ktoré už boli emitované v minulosti,“ hovorí Andrej Rajčány, portfólio manažér Across Private Investments.
Vyššie sadzby nahrávajú novým dlhopisom, tie zažívajú renesanciu
Inflácia v eurozóne sa podľa správ z októbra 2026 dostala na 3,8 %, teda výrazne nad dvojpercentný inflačný cieľ centrálnej banky. Vyššie inflačné riziká obnovili očakávania, že ECB môže pristúpiť k ďalšiemu zvyšovaniu úrokových sadzieb. Podľa trhových očakávaní reportovaných spoločnosťou Bloomberg je decembrové zvýšenie sadzieb o 0,25 % trhom započítané na 95 %. Ďalšie zvýšenie o 0,25 % by malo nasledovať v marci 2027. Zvyšovanie sadzieb zo strany ECB hrá síce v neprospech skôr vydaných dlhopisov, paradoxne však prináša atraktivitu novým emisiám dlhopisov, tak štátnym ako aj korporátnym, lebo tie už budú za vyššie sadzby. Dlhopisový trh tak zažíva svojím spôsobom renesanciu, nakoľko pri nižšom riziku oproti akciovým trhom dokáže prinášať relatívne solídne výnosy na rozdiel od minulej dekády.
„Pri napnutých akciových valuáciách sa nákup novo emitovaných dlhopisov môže javiť ako dobrá možnosť deriskovať svoje akciové portfólio a siahnuť aj po iných triedach aktív, ktoré napríklad nie sú závislé od vývoja akciového trhu. Posledný mesiac vidíme aj silný dopyt po dlhopisových podielových fondoch, čo reportuje aj Slovenská asociácia správcovských spoločností. Je tak badať, že čoraz viac investorov uzamyká dosiahnuté zisky na akciovom trhu a rebalansuje svoje portfóliá po extrémne dobrých rokoch na akciových trhoch,“ dodáva Dominik Hapl, portfólio manažér Across Private Investments.
Spoločnosť Across Private Investments, o.c.p., a.s. je súčasťou investičnej skupiny Across, ktorá pôsobí na slovenskom trhu od roku 2002. Spoločnosť sa špecializuje na dlhodobé a efektívne zhodnocovanie majetku úspešných ľudí a pracuje pod dohľadom NBS. V súčasnosti spravuje aktíva vo výške viac ako 460 miliónov eur. Ako finančný investor pôsobí skupina Across aj v ďalších oblastiach, napríklad v hotelierstve, realitách, retaili, športe a v private equity projektoch.
Autorka: Anna Vojteková.